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杰克股份:經營性凈現金流及毛利率承壓,業績何時迎來回暖?

發布時間:2019-11-15 08:04 來源:面包財經點擊 :
原文標題:杰克股份:經營性凈現金流及毛利率承壓,業績何時迎來回暖?
原文發布時間:2019-07-02 07:01:00
原文作者:面包財經。


杰克股份:經營性凈現金流及毛利率承壓,業績何時迎來回暖?


工業縫紉機生產企業——杰克股份日前發布公告,宣布第二期員工持股計劃完成股票購買。

公告顯示,公司通過二級市場買入方式增持1,912,901股,占公司總股本的0.43%,累計成交金額約為4,323萬元,成交均價22.60元/股。

作為一家國內領先的工業縫紉機企業,公司的股價自2019年3月中旬以來經歷持續下跌,期間的最高跌幅接近了40%。

仔細分析可以發現,2018年度經營性凈現金流及毛利率承壓,2018年四季度以來下滑的營收、利潤表現,或是其中重要原因。

18年營收超40億,收購進入新領域

杰克股份的主營為工業縫制機械的研發、生產和銷售,主要產品包括工業縫紉機、裁床、鋪布機、襯衫及牛仔自動縫制設備等。

根據2018年年報信息,工業縫紉機是杰克股份最大的收入來源。2018年的銷售額為35.34億,占總營收85.12%。

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另外兩塊業務裁床及鋪布機、襯衫及牛仔自動縫制設備當年實現的銷售額分別為5.0億和1.14億。

值得一提的是,襯衫及牛仔自動縫制設備主要來自于公司2017年和2018年進行的兩次海外收購。2017年8月,公司公告以650萬歐元收購意大利邁卡公司100%股權,后者的產品主要用于襯衫領域的自動縫制。2018年7月,公司公告通過全資子公司以2,280萬歐元取得意大利Finver、VBM以及VINCO分別100%、30.00%以及95.00%的股權。通過此次收購,公司進入了牛仔服裝自動化裝備領域。

從銷售區域來看,國外和國內的占比基本持平,2018年的銷售額均超過了20億。但是相對來說,國外銷售的毛利率更高,達到了29.30%。

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工業縫紉機業務銷售亮眼

2016-2018年期間,在考慮收購的影響后,杰克股份的營收從18.57億上升到41.52億、歸母凈利潤從2.2億上升到4.54億,復合增速分別為49.53%和43.65%。

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其中,公司2018年的營收增長達到了48.98%、歸母凈利潤增速為40.18%。

仔細分析可以發現,除了收購并表的影響外,占公司最大營收比例的工業縫紉機業務銷售同比增長了51.04%。公司在年報中認為的主要原因是中國縫制機械行業保持中速增長勢頭以及新產能投入使用、產能規模效應凸顯。

翻查中國縫制機械協會的統計數據,2018年全行業工業縫紉機總產量840萬臺左右(含在大陸外資、臺資企業),同比增長20.00%,成為自2012年以來行業發展的最高點。其中,全年工業縫紉機內銷約440萬臺,同比增長32.90%,恢復至2013年內銷水平。

另據海關總署的統計數據,2018年國內累計出口縫制機械產品24.55億美元,同比增長5.33%,創下近幾年來的最好表現。在這其中,工業縫紉機的表現最為突出,出口量和出口額都超過了10%。

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高增長后業績出現放緩

不過,進入2018年四季度以來,公司的營收、利潤均出現了增速放緩的跡象。

數據顯示,杰克股份在2018年四季度的營收增速為37.78%,但扣非后歸母凈利潤同比下降42.89。到了2019年一季度,營收增速進一步降至6.13%,而扣非后歸母凈利潤則下降32.05%。

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仔細分析后發現,行業景氣度的下滑是其中重要的原因。

根據中國縫制機械協會的最新統計數據,2019年1-3月行業百家整機企業累計完成主營業務收入51.68億元,同比下降1.86%。其中,工業縫紉機累計銷量130.44萬臺,同比增長2.72%。

出口方面,1-3月我國縫制機械產品累計出口額5.50億美元,同比增長3.09%,其中工業縫紉機產品出口88.82萬臺,同比增長6.03%。相比2018年全年數據來看,減速較為明顯。

值得一提的是,行業庫存也出現明顯增加。截至2019年3月底,行業百家整機企業縫制機械整機產品庫存63.74萬臺,同比增長53.00%,其中工業縫紉機庫存量同比增長70.77%。

關注現金流、毛利率風險

在銷售增速放緩的同時,杰克股份經營現金流減少、毛利率下降的風險也值得關注。

翻查信披資料,杰克股份的經營現金流凈額從2017年6.25億下降到了2018年-0.21億。公司在年報中給出了三點理由,分別是:為引導供應商加大自動化設備改造投入,公司調整了供應商付款政策,由此導致應付賬款及應付票據同比減少3.32億;受供需平衡及縫紉機市場銷售季節性的影響,庫存增加2.51億;銷售規模增長及2017年低基數帶來應收賬款同比增長。

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另一方面,公司上市以來持續降低的毛利率也值得關注。2016-2018年期間,杰克股份的毛利率分別為31.33%、30.73%以及28.08%。

杰克股份:經營性凈現金流及毛利率承壓,業績何時迎來回暖?


以2018年為例,貢獻公司最大營收的工業縫紉機業務當年的毛利率下降1.97個百分點至25.75%。裁床及鋪布機則下降得更多,同比減少4.75個百分點,毛利率降至41.66%。

從銷售區域來看,毛利率更高的國外市場毛利率下降更多,同比減少4.29個百分點。國內市場相對來說波動不大,只減少了0.16個百分點。

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對于國外業務毛利率的較大幅度較少,公司稱主要是2018年美元對人民幣的平均匯率較上年下降、裁床產品結構調整以及裁床經銷商渠道銷售占比上升所致。(CJT)

本文作者:面包財經

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正文完,原文標題:杰克股份:經營性凈現金流及毛利率承壓,業績何時迎來回暖?
原文發布時間:2019-07-02 07:01:00
原文作者:面包財經。
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